一、食品工业化浪潮下，餐饮半成品成长空间打开

餐饮工业化大势所趋，中游制造企业充分受益

餐饮供应链是连接上游农产品和下游餐饮企业的桥梁，通过资源整合提高采购、加工、流通等环节的效率，实现成本降低， 本质为食品工业化。随着餐饮规模化、连锁化率不断提升，餐饮供应链的发展是大势所趋。

中游食品制造企业充分受益行业成长。餐饮供应链上游为农林牧渔企业，提供原材料及进行初级加工，规模庞大，但标准化 程度较低；中游为食品制造企业，通过加入调味品进行深加工，可实现食材标准化；下游为餐饮业，渠道分散，主要包括团 餐、大B餐饮、中小B餐饮和外卖。由于下游餐饮业需求旺盛，但销售渠道极度分散，对供应链的要求较高，小规模企业短 期内难以快速响应下游的实时及庞大的需求，因此，已搭建好高效供应链体系的中游食品制造企业将优先受益行业成长。

B端餐饮降本增效需求与C端便捷化需求，打开食材标准化空间

受益餐饮行业规模不断扩张，2023年餐供市场规模约2.43万亿元。餐饮供应链与餐饮行业发展息息相关，随着人均可支配 收入水平上升，城镇化率提升及家庭小型化，外出饮食比率不断提升，餐饮行业迎来快速发展时期，根据国家统计局数据， 2023年餐饮市场规模为5.29万亿元，2010-2023年全国餐饮零售总额CAGR为8.82%（疫情前高于人均收入和GDP增速， 疫情扰动下餐饮增速放缓）。结合《2023中国餐饮业年度报告》数据，2022年原材料占营收比例为46.0%，以此测算2023 年餐饮原材供应链规模约2.43万亿元，市场空间广阔。

需求端：成本压力、餐饮连锁化、外卖推动食材标准化发展

人力、租金成本高企，降本需求推动食材标准化。随着经济发展，人口结构变化，餐饮企业“三高”痛点日益突出（高人工、 高原材料成本、高租金），成本控制需求强烈，其中商铺租金成本2017年大幅提升，人力成本自2013年以来在持续攀升， 倒逼餐饮企业优化供应链，推动食材标准化发展。 若餐饮企业通过购买半成品菜能减少对于大厨的依赖和缩减后厨面积， 达到降本增效的目的，根据《2022年中国连锁餐饮报告》数据，引入半成品菜的餐厅成本可以节约达8个点，其中人力成本 节约6%。

连锁化率上升，标准化食材需求持续增加。我国餐饮连锁化趋势明显，采购标准化食材的需求持续增加，根据美团数据， 2023年我国连锁化率为21%（同比+2pct），其中三线及以上城市连锁化率有所提速，2023年同比提升均超3个百分点。对 标美、日成熟市场55%以上的连锁化率，目前我国连锁化率提升仍有较大空间。展望未来，疫后头部企业扩张速度加快，中 小餐饮企业逐步出清，根据2024中国餐饮加盟行业白皮书数据，2023年头部餐饮门店数量提升明显，而3-10家店的餐饮门 店数量同比下降28.7%，预计连锁化率和集中度提升为餐饮行业发展的主旋律。

外卖市场高速增长，增效需求提升。外卖具有高时效要求，侧重于出餐速度和操作简便度两方面，因此催生出标准化产品料 理包。根据艾媒咨询数据，2011-2022年外卖市场规模年均复合增速为43.09%。使用料理包后，餐品制作时长减少12分钟， 顾客从下单到用餐的等待时长缩减至28分钟，可显著提升外卖出餐效率。

供给端：冷链产业链完善，扩大半成品食材的销售半径

半成品食材主要依赖低温保持新鲜度，早期受限于冷冻技术及冷链运输的高成本，因此销售半径较小。随着速冻技术的发展， 半成品食材储存时间大幅延长以及冷链物流维持较快发展，大幅降低了企业物流配送成本，半成品食材的辐射范围有所扩大， 2019-2023年，冷链物流市场规模、冷藏车保有量、冷库容量CAGR分别达11.12%、19.10%、10.85%。2021年12月， 国务院办公厅印发《“十四五”冷链物流发展规划的通知》，提出2025年初步形成衔接产地销地、覆盖城市乡村及联通国内 国际的冷链物流网络，将进一步扩大半成品食材的销售半径，加速产品在新市场下沉渗透。

二、深度复盘速冻食品，探讨细分赛道生命周期

受益食材标准化趋势，速冻食品成长空间打开

速冻食品受益食材标准化趋势，行业成长空间打开。速冻食品本质为预处理的食材，通过在烹饪时无需处理或者只需简单处理，实 现效率的提升。在标准化食材的旺盛需求拉动下，速冻食品行业维持稳健增长，根据艾媒咨询数据，2023年速冻食品市场规模为 1835.4亿元，2019-2023年速冻食品市场CAGR为9.75%。从品类来看， 我国速冻食品主要分为米面制品、火锅料制品和菜肴制 品，当前米面制品占比最高，达到53%，其次为占比33%的速冻火锅。

复盘速冻食品发展历史，可以分为三个主要阶段：1）1992-2006年商超红利时代：随着冰箱的普及和冰柜进驻的商超、大卖场兴 起，C端速冻米面行业开始快速发展，年均增速保持10%以上，其中思念仅成立2年营收破亿元；2003年营收超过三全成为行业龙 头；2006年营收达20亿元，市占率达20%。2）2007-2016年大众餐饮时代：随着居民收入水平提升和生活节奏加快，餐饮行业 逐步繁荣，速冻米面向B端餐饮渗透，同时麻辣烫、火锅等餐饮业态井喷式发展，带动火锅料快速发展，安井食品乘风而起。3） 2017年-至今预制菜兴起：随着人工、租金成本压力增大及餐饮连锁化率上升，B端降本增效需求提升，预制菜迎来快速发展时期。

速冻米面：C端稳定，B端高速发展

整体相对成熟，C端稳定，B端前景广阔。速冻米面制品的消费主要分为零售市场（C端）和餐饮市场（B端），其中C端 销售额占比84%，B端占比仅为16%。2023年速冻米面市场规模约904亿元，同比增长7.49%，增速低于速冻食品行业， 核心原因在于竞争较饱和，C端龙头集中度较高，2021年米面制品CR3达64%（三全28%、思念19%、湾仔码头17%）。 随着餐饮连锁化趋势日益显现，B端速冻米面制品正快速成长，预计占比将进一步提高。

速冻火锅料：火锅料赛道优质，集中度提升空间较大

火锅料集中度提升空间较大，高端化趋势保持不变。火锅料赛道优质，产品标准化程度高，随着火锅、麻辣烫门店的扩张， 已逐步实现全国化，2023年火锅料市场规模为657亿元，同比增长12.20%。目前火锅料集中度不高，2021年CR3=16% （安井食品9%、海霸王5%、海欣食品2%），对比速冻米面制品集中度仍有较大提升空间。此外，疫后部分餐饮需求转向 家庭烹饪，助推高端火锅料接受度持续提高（安井食品C端锁鲜装2024H1增速达23%），火锅料行业高端化趋势保持不变。

预制菜：行业增速快，但全国化单品稀缺

预制菜赛道增速快，但全国化单品难度高。速冻食品属于广义预制菜，狭义预制菜主要指调理肉制品，根据艾媒咨询数据， 2022年预制菜市场规模达4196亿元，同比增长21.31%，预计2022-2025年复合增速达29.25%，整体保持快速增长。当 前口味还原为预制菜发展一大难点，同时因中餐拥有八大菜系，且各地区饮食习惯、口味不同，实现全国化大单品难度较 大，规模优势有限，因此预制菜竞争格局高度分散，呈现区域化分布。

三、寻找优势渠道，剖析成长潜力

大B短期易于起量，中长期餐供企业成长空间有限。大B渠道包括高端酒店和大型连锁餐饮，主要看重供应商综合服务能力，即合 作中要求快速响应、密切配合。从商业模式来看，由于大B定制生产谨慎、签约流程较长，短期新进入者难获得高份额，前期与大 B客户形成深度合作的企业优享红利，有助于产品快速起量。长期来看，由于多数大B自建中央厨房，餐饮供应链企业品类拓展受 限，成长空间有限。

中小B市场空间广阔，具有渠道开拓优势及成本控制领先的餐供企业有望受益。中小B包括分散的中小餐饮企业、地方区域性连锁 餐饮以及乡厨宴席，在社会餐饮里数量众多，市场空间广阔，根据《2023年中国餐饮供应链白皮书》，2023H1中国餐饮非连锁品 牌数比重为97.82%。另外，中小B采购较灵活，注重产品性价比，在当前菜肴制品有品类，无品牌的背景下，易于餐饮供应链企 业切入，但议价能力较弱，因此中小B的竞争在于餐供企业的客户拓展、维护及成本控制能力。

团餐增长稳健且空间广阔，产品研发能力强的餐供企业有望受益。2022年团餐市场规模为1.84万亿元，约占社会餐饮体量的三分 之一，2017-2022年团餐市场规模CAGR为9.11%，增速高于餐饮行业平均。团餐主要服务对象包括学校、事业单位、医院等，根 据《2023年中国团餐产业发展报告》，2022年团餐企业客群以学校、机关单位为主，其中学校占比52.3%、中大型企业占17.4%、 机关事业单位占比12.9%。团餐需求群体庞大且稳定，但当前团餐企业规模普遍不大，2022年规模在10亿元以下的团餐企业占比 达71% ，且价格较敏感，行业利润率多数在5%-8%，因此产品研发能力强的餐供企业有望受益，可通过质价比高，或解决现有产 品痛点扩大市场份额。

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文章来源：东海证券